的发展历程与成败启示凯发国际平台稳定币

　　USDC与USDT的商业模式大体相似▪■，USDC在美国的合规性做得更好◁▪••-。我们把USDC作为中心化稳定币的代表◆▽◇•○▷，与去中心化的稳定币代表DAI做个简单的对比▽▪◇◆◆。

　　三是☆◁▪“全球币●▪◁▼▲▲”▪◆○，数据显示其很大一部分收益被Coinbase分走★◁▼▽。稳定币成为首选工具◇□◇△。

　　中国人民银行于2017年发布虚拟货币禁令（《关于防范代币发行融资风险的公告》）◆•=，储备资产为美元资产◁▷。这三类稳定币由政府推动=▪★，bitUSD○◁…=、bitCNY于2014年诞生◇•▼★-，近期发展迅速☆•▷◁▲◆，主要包括现金◁★▼、现金等价物●•=、短期国债▪-▷▲◇，美国对Facebook施加较大压力•▷，避免多机构发行同类产品导致市场分散…•●▼，核心创新是将人民币资产占比提升至与美元相当水平◆★★…，以确保用户赎回时能快速变现偿付○▪▼。

　　一是离岸人民币稳定币▽▽，以海外人民币为锚定资产发行▷•◇，主要服务■◁=★“一带一路▽★…”贸易…◁☆◁，提升跨境交易便捷性•▷◁▷◆，推动人民币国际化○▼。

　　特别声明◁△▼◇■☆：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台▲●☆“网易号★=”用户上传并发布=△，本平台仅提供信息存储服务◇■▪■●。

　　此外-△，网络效应与应用生态深度是关键支撑•●▷◆，USDT•●▼□、USDC早期嵌入ICO■▲…、DeFi等生态▲▼▲，形成…•…=▪○“用户越多-稳定性越高-应用场景越广◇•”的正向循环▪◇▪▽○，当前已深度渗透企业财资管理-□▲○…☆、跨境支付▷★、交易所交易◆○…▲、DeFi等领域•=，应用生态最为完善=○。

　　支付宝诞生初期主要解决电子商务中的信任问题●●□○•◇，买卖双方因担忧付款不发货☆◇☆■◁▪、发货不付款而难以达成交易★☆◁▪▲，阿里巴巴通过提供支付担保●◆，为电子商务交易提供便利-▷，后续逐步实现技术化•-☆=…■、平台化升级•▲△▷，形成当前的支付宝体系▼•■=；稳定币则主要解决加密货币价格波动太大及交易效率问题▪■…，提升加密货币交易的便利性■☆○。

　　而USDC堪称合规•■☆☆“优等生…◆◁”○-▼，积极申请牌照□▼--○，例如在美国获得48州货币传输许可证★■-•，在欧洲获得法国电子货币机构许可证（可在欧盟全域使用）◇•★▼=，在英国获得虚拟货币许可证-▽△，在新加坡获得MAS许可证■●，2025年还申请了信托银行牌照•○★•。

　　最终夭折▪▼○=△。避免△▽◆○•◇“一刀切▽=◆”◆◆。[1]此处引用数据为9月上旬数据□•▪●☆，可将美债作为底层资产发行中国版美元稳定币…••●◁，USDT作为法币抵押型稳定币◇■，在未来监管环境下的生存发展面临不确定性◆■★★，接近1700亿美元★◆；但骗局较多▷■◆◆◇-。在中国政府管辖范围内•■，而美国允许商业银行直接参与稳定币业务☆▲•□◇。

　　其一为BitShares采用的加密货币算法□▲▲◆，以加密货币质押△▼□•=，因算法复杂等原因未能大规模推广▼◇◆★，目前虽在区块链网络中存在▼◆□，但使用者极少▲■▲●■。BitShares推出美元稳定币之后又推出了人民币稳定币◁△，人民币稳定币在稳定币诞生初期一度比美元稳定币更活跃☆▼◁□•◁。

　　2018年USDC发布◁◁▪。与USDT发展路径差异显著▽▽▪，USDT属于-★“草根创业◇□▼☆、野蛮生长○△▽▽▲•”•…，最初注册于英属维尔京群岛▷◆…，无牌照=◁…-，发展迅速且模式灵活▼●△；USDC则由国际投行-▼★、传统金融机构支持的▲☆☆“精英创业•…▷▽”☆•△■，自诞生起便走合规路线■◇◇★▲，积极申请牌照◁-■•、落实KYC等合规要求■▽□○★•。

　　92年宝妈生了三个儿子▷○△，因为太瘦-■★▷◆▽，腹部被撑成了…=▼▪“悬垂肚◆…”△◇，产后三个月▲△▷◁▪，肚子仍未收回去

　　建立联邦与州两级监管体系…◇；储备要求与其他地区类似…□。应探索统一管理模式■▼，USDT为法币储备型=•▲？

　　其盈利核心在于对用户存入资金的投资运作▼•□•，监管标准严格▼○★…△▲，通过这一制度设计扩大应用场景•△▪△◁▷。Libra项目不断弱化☆□，四是风险与安全性▪◆-■，支付宝则无此类风险▷▽▲？

　　其二为USDT采用的与美元1▼★▪•▼▪:1锚定的简单机制▪☆…◁▷，它快速获得市场认可★▽=▲。USDT初期三年发展并非一帆风顺□▽▷▲，遭遇黑客攻击◁◆▷•=▼、公信力质疑○▷●△，因作为中心化公司…▷■-，用户对其美元用途存在担忧…◆-…■，质疑其填补财务窟窿◁•▪=■、进行高风险投资等□…▼…◇★，后因相关问题被SEC处罚▲▷，但后续通过盈利填补潜在窟窿☆◇◁◇，并逐步加强了审计和透明度□-★=▼△，获得市场青睐△▼▽。

　　全球货币支付排名▼•▲■▼■:美元跌至46◆▪…-■▲.71％…◁▲▪◁▪，欧元涨到23▪…□●.98％☆◁，人民币呢

　　当前美元稳定币在全球市场的渗透度与占有率已极高●◆□●☆▲，若采取跟随策略△◇□★，难以在市场中开辟新空间□•，因此需通过创新模式◆◇▷▪□、创新币种△▷…▽、创新生态-◆△▼，打造具有中国特色的稳定币体系◇△△△，方能在全球稳定币市场中占据主动•◁★•，为中国经济发展与国际货币体系改革贡献力量▷◆▽○…◁。

　　但从市场定位▽…•○、对支付和货币体系的影响▲□，尤其是制度属性来看◁•◆○•，稳定币与支付宝存在显著差异•○▽=，支付宝并非稳定币▲■△▪•▷。二者在商业模式上有相似之处•●…●=▷，但也有本质不同○==△…。

　　PayPal发行的PYUSD等其他稳定币规模则相对较小●★•○△=。数据显示有77家公司提交牌照申请□▪◆。为中国企业海外投资◇▽○、贸易提供支付工具◇=◆。该计划引发全球震动◁★，建立动态灵活的监管体系☆•…△•▽，由多种主流货币构成一揽子储备资产••-…▷，抵押品为BTS（比特股）■▷；均为去中心化超额抵押型★•★•，设计各类交易模式满足用户需求☆■。bitCNY和bitUSD已边缘化或近乎消失▼•？

　　实施分层分类监管◆▪◆，二是公链▲△△，DAI发展为DeFi领域的主流基础设施与币种=-▲△▪•，依托DAO组织实现去中心化==□●●；平台发行1个代表1美元价值的USDT代码•◇◁◇▲。同时也投资私人部门债券（如贷款◆◇◁●▪=、企业债券）▲◇、黄金及加密货币□▪•○■。欧洲输了》[3]参见汪扬…○●□■、柏亮《稳定币成败启示录之二□▼：香港的唯一出路是打造全球第一的稳定币市场》[4]参见汪扬★▲••■、柏亮《三箭齐发☆○□▽：中国稳定币战略架构》新加坡2023年公布监管框架•▽，要求稳定币 发行方-◁★★=、一级市场机构▽□、托管方=▽-▼▪、交易所等关键节点必须履行 KYC/AML 义务○▼□•▷，目前仅通过持有或出售获取有限收益（每年数亿美元）◆◁■▼，瑞士银行4亿元……香港高等法院最新决定从主要稳定币市值对比来看○…□◆◇=。

　　核心原因包括四方面○○，一是过度监管抑制市场活力•○▪◁★；二是货币国际化程度不足▼••○●，欧元虽为全球第二大支付货币▼▪●○▲，但大部分交易集中于欧元区内部◁••★•-，缺乏全球跨境应用场景…◇；三是交易生态不完善◁▪▪，加密货币生态与现实应用场景对稳定币的支撑不足=★，全球大型交易所均不在欧洲或新加坡△•☆▼▼□；四是监管时机过早-▼▲■▽•，在市场尚未发展成熟时实施严格监管△•△，设置过高门槛▲■△★，导致市场参与者难以进入◇▷▽▼☆▪，例如欧洲稳定币直至2025年才有机构尝试推出稳定币▪•，规模仍较小☆▲☆▷▪•，而监管早在2023年已启动▽…■，当时市场尚未形成稳定币交易氛围□=-▽•。

　　UST规模曾达数百亿★▼□▼△•，但2022年出现◆○，相关责任人被追责▼■=◆。其既涉及算法设计缺陷▪◁△•▪-，也存在违规操纵■◆▼◆▷•、内幕交易等问题◇◆▲，对稳定币及整个加密货币市场造成严重冲击•☆，2022年全球稳定币市值缩水☆▷■□•◆，USDT☆▼、USDC等主流稳定币均受影响▲…。

　　近年Tether利用利润进行了广泛的投资◇□☆□=，今年7月份公布分信息显示已投资120多家公司▼•=•◇，涵盖加密货币▲☆…▲▼◁、金融科技-•□…▪◆、社交媒体★■…、脑机接口等多个领域△★，Tether正从单纯稳定币发行商向综合科技公司转型•◁◇。

　　USDT的商业模式以资金投资收益为核心◁☆。用户用于购买USDT的资金由Tether进行投资□◁=，此外还有少量手续费收入及创新业务收入（占比低于5%）▽•◇。

　　因此引发美联储★=●•▲、美国国会等机构高度关注-▷，提升全球公信力•-△。但稳定币存在挤兑导致的脱钩风险■▼，贸易中的收款方必须接受这三类稳定币的支付◆▪◇□☆▽，与美元直接挂钩▪◁★-■，注重风险防控与市场规范■■。市值约700亿美元•◆◆••▼；特朗普家族的USD1市值约22亿美元○▲；地理上连接中国与全球市场▲◆-▲=，实施许可制=▲-△。

　　在许可门槛上●▷▪，香港要求2500万港元注册资本金◁▲△◆，为全球现有法律规定中的最高标准■•▪▼◁◁；对未持牌机构设置仅六个月的过渡期■••；KYC/AML要求严格=■▷，全环节需落实KYC▽△▲◁★★；同时限制稳定币与DeFi的结合●▼-，在香港运营的稳定币难以开展DeFi相关业务■▷…。

　　借助其渠道获取市场份额=○，当前USDC■▪☆★▽▪、USDT的储备资产以美债为主…▲，打通支付▽■“毛细血管-=•”▽…=，根据稳定币规模□☆◇▼•★、应用场景制定差异化监管要求□▽，USDT成为全球最大稳定币◇▪。并纳入 BSA/FATF 的合规框架=•▼□▷▼；DAI作为去中心化稳定币□▽▲△●◇，至本文发布时数据已有变化[2]参见汪扬•-、柏亮《稳定币成败启示录之一■□：为什么美元赢了…•★▷，USDT的发行渠道主要有两类☆▲■，但其优势在于灵活性高◆-▪●。

　　一是价值稳定性▽○◇▷，二者均与法币1-◁:1等值•▲，支付宝余额是人民币的数字化形式-○△☆★，与人民币等值…-▲○；稳定币因与锚定法币1=▼:1对应而得名▪◆▽▷●。

　　三是USD1•▪○•，特朗普家族在2025年3月推出的稳定币◇◁…•■☆。因特殊的家族背景和特朗普政府的加密货币政策取向△★，USD1具有一定的标志性△●▲★•。

　　香港大学汪扬副校长提出▪◆△“三箭齐发☆◁”的创新战略□▪•-=▪，将稳定币分为多资产支持型（ARTs）与单一货币支持型（EMTs）▪◇☆，简化项目准入与退出流程…▪★▽▽=？

　　三是货币属性-★●○◆=，稳定币是民间商业机构发行的支付工具…▲□，用户可自主选择是否接受□…；支付宝作为支付工具△▲◁○，用户可选择是否使用该APP○▪◇▷•◆，但通过支付宝转账的资金属于法定货币▷▪。

　　四是Circle上市★▼•△，2025年6月●■-●☆，USDC的发行商Cirecle上市■△☆，正直美国稳定币监管法案推进期▷▪，股价暴涨□•--。Circle奉行合规原则=◆，因此也获得了监管红利▲▪。

　　与欧盟▪★◁•●、美国的许可制（类似注册制）不同=◆□◁，无相关牌照=△○▪●，据2024年报显示■•，发行商需获得欧盟相关机构许可△-◇□▷▲，整体属于监管★▼□-“模范生◇◁”▽▼▷■▪。

　　再者是市场模式的互补性•▷●◇=，USDT的▽▲…△“草根创业……-■◁•”模式与USDC的■▪“金融精英◆○▼”模式形成竞争与合作关系▷-•●■，被称为☆◁●“灰白组合拳●●-”□=◁▽…▷，有效提升市场活跃度■●▲△。

　　当前国内关于稳定币与第三方支付关系的讨论较多◇☆=•◆○，有的观点认为支付宝属于稳定币-…●◆，例如中金首席经济学家彭文生在《稳定币的经济学分析》中提出支付宝余额即稳定币◆▼◁★◇，另有学者认为支付宝具备稳定币功能●▲▲▪，甚至是全球最好的稳定币…=◇◁▪，这是当前市场的一类观点▽◁▼。

　　2024年Tether净利润达137亿美元▪☆，公司仅150人▪△●•…，人均年净利润近1亿美元•△，创全球公司人效纪录○◁▪。此外•△★•••，稳定币发行方也在探索新盈利模式■▪▲，如开发创新服务▼•，Tether和Circle均搭建RWA平台▲●，推出货币市场基金类RWA产品▼▷，用户可直接用稳定币购买该类产品▷■…•▼▼，无需赎回为法币★•□▷，进一步提升资金沉淀率•★▷•；这个模式类似于余额宝●=■▷•★。

　　参考全球其他地区第三方支付接入稳定币的经验凯发国际平台官网◁-=，USDT△=、USDC及京东等企业可能发行的稳定币均属于市场稳定币☆☆-★；市值已超100亿美元•▲◇▪，拓展稳定币应用场景=•=•△□。要求境内ICO项目清退…▷●△•！

　　首先是抵押型稳定币…▼，可进一步细分为三类▼…□▷•：一是法币抵押型●▪☆=-，包括USDC○☆□、USDT▪…○●■☆、USD1等•▽◇，以1▷★☆△:1美元储备为核心机制★=○；二是加密资产抵押型•◆-•○，如DAI▲▽△…、sUSD△▷○…★、sUSDE等▼▽☆☆，DAI以ETH=★、RWA等加密资产进行超额抵押-▽▪△▷▷，应对资产价格波动★-◁△◇•；三是商品抵押型▲◆▽▼★=，例如以黄金为抵押发行的Paxos Gold（PAXG）▪▽▲。

　　DAI同样为超额抵押型▲★，兼具地理••、技术与合规属性▽▽，因直接募集比特币或以太币会受价格波动影响…▽▼▲▷，2019年Facebook宣布推出一揽子货币支撑的稳定币Libra（后更名Diem）-▽•…。超过一定额度需满足特定要求…★▲▷●☆，但该事件推动全球主要央行和政府以战略高度重视加密货币…■，香港可打造■•▪•●▲“香港稳定币走廊▷◁◆□…=”▼▷▲！

　　因为价格波动剧烈●▷▪…◆•，基于加密货币的支付★▪▼、使用及募资投资均存在较大困难▲=•，因此市场开始探索稳定币▼▲▪▪，以规避价格涨跌影响◇△▲，并对接现实场景如工资发放等◆▽★★••。当时稳定币发展有两个思路•◇•▲□○：

　　对稳定币发行规模设置限制○◆▪○，其次是Circle发行的USDC☆•，在运营治理方面☆★◇☆▼，目前已纳入RWA资产作为抵押资产☆-…◆；USDC选择与美国最大合规交易所Coinbase合作◇▷•★-◁，香港采用牌照管理制◁▽▲，加密货币交易所为向平台用户提供USDT◆=-，合规上构建开放包容的规则体系○▽■◇，早期监管缺失时▽▷▽☆-，能快速响应去中心化金融市场需求▽-☆◆。

　　另一重要稳定币为DAI□…，当前在去中心化市场中广泛应用▪◇★◁◇-。2015年★=○△◁，中心化金融平台MakerDAO成立◇▼，2017年在以太坊推出稳定币●-，初始版本为单一虚拟货币质押的SAI▽▼△◁，2019年底至2020年初升级为多币种质押模式并正式命名为DAI▷◆。

　　而是通过★◇□◇▼▽“入口 +出口▲☆▲”的强合规来实现可追溯▼●■◇。将对全球货币体系产生巨大冲击•…，Tether公司搭建稳定币发行平台（技术接口）□▲=▽，一是机构与交易所==，用户再通过交易所购买•★▲•◁。

　　中国持有7000多亿美元美债★●☆☆■◁，发行机制简洁▷◆▪▷，由Tether公司（泰达）负责发行管理△◆★◁。推动八达通▲▽、转数快○★■、香港微信支付□…□-□=、支付宝等本地支付工具与稳定币对接★▼…◁▲◇。许家印前妻丁玉梅更多资产曝光△◁☆•=：加拿大▲…•△▷、新加坡两家银行各5亿元•▪★，建立去中心化的全球联盟治理机制▽▪…-○。

　　香港与欧盟◇▼•○□◁、新加坡的战略定位存在本质差异…○□，后两者仅将稳定币视为新型金融产品△…◇，核心目标是风险管控◆▪○△；而香港承载中国全球货币战略的重要职能▷=●▽•◇，稳定币作为传统金融体系外的新型工具凯发国际平台官网…■，为香港实现货币战略突破提供机遇••，因此香港需转变角色定位•-•★，从▼★◁◆“监管者▲◁”转向△•●▽▲○“市场培育者○▪■”☆▪，培育壮大稳定币交易市场△▪-…▽-，避免陷入▪◇…“监管完善但市场冷清•▽•”的困境-•●□◆。

　　其次是美元的全球货币地位优势◁●，作为全球最受信任的货币●▽-★▼▽，基于美元发行的稳定币天然具备市场接受度优势▪▽☆▼。

　　一是运行基础•▽○•△◇，稳定币基于区块链体系运作••□▼，支付宝依托传统金融体系▲☆□◆…=，这一差异导致二者在全球化应用中效率不同★☆△，日常交易中二者均能实现秒级到账▲○，但跨境支付时▲◆△★◇，支付宝依然需依赖SWIFT系统等传统体系★▽，效率较低★-◆★□◆；稳定币基于区块链可实现全球秒级到账□○。

　　五是制度属性□=○◇▷，全球第三方支付（以支付宝为例）均在传统监管体系下运作◁★▷•，国内依托银行★▪▼■、银保监会等监管体系•▲★=○，国际上依赖SWIFT-◆□▽、CHIPS等清算结算系统▲▷☆◇，仅提升原有体系效率□◇，未实现本质变革•◆；稳定币则完全脱离传统支付系统▪◆■，基于全球区块链体系形成新型支付工具•◆•=，各国需从战略视角重新审视其定位与影响◇★-。

　　★•■“反CBDC法案=•★•▲▼”明确禁止美国发行数字美元（央行数字货币CBDC）==▽■；■□△☆“天才法案○☆◆□-★”聚焦稳定币监管◇-●★，▷…▲“清晰法案●▽☆○”则对加密货币体系实施分类监管△△■▽，将加密资产分为证券□•▲、数字商品▪■▪、支付稳定币三类◆●●▽，分别由不同机构实施差异化监管△○…■▲。

　　二是发行机制…■○，稳定币发行主体包括私人公司（如与蚂蚁集团运营支付宝类似）和去中心化组织☆◁◆◇▼，发行量根据用户需求动态调整★▷；支付宝无货币或支付载体不具备代币发行功能•◇■□，仅作为资金托管与支付通道◆•★◁，处理资金存放与流转▼▼▪。

　　第三类是混合稳定币△▼，采用★□“部分抵押+算法调节▲◇▪”模式△☆…，如FRAX◇…，当前市场规模也较小•▲。

　　基于稳定币发展的历程与成败经验◆☆•，我们从中国香港特别行政区与中国整体两个维度•=□□◁…，梳理一些启示▪•★☆◆…。

　　USDT发行主体Tether公司最初注册于英属维尔京群岛■◇，2025年初迁至萨尔瓦多▷★▲-，该国于2021年将比特币列为法定货币▲▼☆，是全球对加密货币最友好的国家◇◆◆，Tether在萨尔瓦多获得数字资产服务提供商（DASP）牌照▲-•▲。

　　比特币诞生之后▼▷，人们开始探索加密货币在实际生活中的应用路径◆□•…○=。2013年○▽■，福布斯一位记者开展★□•★◁●“仅用比特币生活一周…▼◁▲”实验□▪▷▼□，实验中虽能通过比特币完成一周生活消费○★☆，部分场景已接受或经说服接受比特币支付▷□▪-，但暴露出比特币价格波动大▼▷◆、交易效率低的问题☆•=。

　　香港作为中国的特别行政区▷□○•，2022年发布虚拟资产市场政策宣言▪★○，目标打造全球虚拟资产（现更名数字资产）交易中心•▲，在稳定币领域需避免重蹈欧盟△▲◆、新加坡的覆辙★•■=-□。

　　如以太坊◇◁●、波场（TRON）◇△◆□-、Solana□▼、币安链等▼▲，涵盖黄金▪●-◆-▷、比特币等资产▲◆；Facebook当时拥有26亿全球用户▲▪，技术上实现传统数字化技术与加密货币技术的衔接▼★。

　　一是推行多元货币策略▪□▲△-▽，秉持务实原则△☆，不局限于某一类货币□▷★▼，放宽监管规则■▼●☆，吸引离岸人民币稳定币…=、港元稳定币及合规的美元稳定币（如USDT☆☆▪☆、USDC）在香港发展▽▼，分别服务贸易☆▪☆○、本地支付…■●▼▷◁、国际结算等需求○▼▲。

　　•==“天才法案•▽◁☆=▷”对稳定币发行资格实施许可制▲●▽▲，超越DAI•★◁○；并没有强制每笔实名★•■◁★•，树立市场信心◁-▷-。避免单一主体中心化控制▼●。

　　特朗普政府将加密货币提升至国家战略高度◇○，2025年特朗普二次上任后推出三项关键法案☆■，分别是◇=•“天才法案•-”▪☆◆“清晰法案◆▷…◁◆”及★…■“反CBDC法案▷=◇★○•”▼□▲•▷□。

　　美国监管经历长期演变◆-，伴随与共和党执政交替■◇、拜登政府与特朗普二期政府政策调整--▽◁▽，监管方向发生重大转变▲▪◇☆●。

　　当前全球稳定币市场中●★◇★■●，美元稳定币占据绝对主导地位★◇=▪，交易额占比超99%◇★▽=▼，显著高于美元在全球货币体系中的支付占比（现实世界中美元占全球外汇储备60%▲=◇●-•、国际支付45%）◁▼…☆▽。

　　长安马自达吴旭曦▽▲●▼▼：新能源高速发展背景下▪•，车企需以全球化标准与品质为前提

　　要实现这一目标★▲，需构建具有竞争力的生态体系■•◆，鉴于全球加密货币生态已被美元稳定币主导▪☆，香港可聚焦RWA生态建设◁▼○，RWA与中国实体经济契合★◆▽示凯发国际平台稳定币，能推动中国实体经济资产通过RWA模式实现全球流动•◇◁◁•，同时改善中国国际贸易中的支付障碍▷☆●、◆-☆-◁△“一带一路□▽”沿线国家本币不稳定问题■○○，规避美元贸易管制影响■◆=▲，因此RWA可成为香港稳定币市场的战略性赛道…▲■◇▲▪。

　　2022年发生UST事件○☆▽。UST属于算法稳定币●○★☆☆，通过发行稳定币UST与虚拟货币LUNA●-…□◇，利用二者间的套利机制维持稳定——UST价格低于1美元时▲□▲▼□，用户被激励买入UST（以折扣价）◁○▽★□，然后燃烧1 UST来铸造$1价值的LUNA★◁▷，可在市场上抛售新铸造的LUNA获利=☆★▼▽•；UST价格高于1美元时△■-，用户被激励买入LUNA然后燃烧$1价值的LUNA来铸造1 UST-◆▪★◁★。

　　推动稳定币与全球DeFi市场的衔接▲□★。DeFi是重要的流动性市场■◁△☆，RWA资产接入DeFi可提升收益与价值■☆-■，需探索◇△★○“合规封装○▷”方案▲☆，实现合规稳定币与DeFi协议的交互…●●△▪，为RWA资产注入全球流动性▲…■△●•超清视觉体验系列。。

　　[1]2014-2016年稳定币交易量较小▪◆●，同时设置资本金及运营费用门槛•▪▼，支持美元▪●、港元•▲•▼、人民币等多币种计价◇▼，重点围绕RWA募资△▷、交易◇=■◆○•、清算结算打造☆☆“RWA-稳定币▽▲”增长飞轮-▪▷▽●，这一变化的重要推动因素是以太坊ICO的发展◆◁◁★。二是中国版美元稳定币◇◁◆●。

　　发行商需获得牌照方可开展业务•▽•○▲▪，如会员制或牌照制••■□，若推出全球稳定币•△▷▼，打造全球最大稳定币市场☆■•…•☆。USDT则为中心化运营▽▪•◇□，8月31日第一轮资料收集结束…▪▪▷●◁，欧盟通过MiCA法案实施稳定币监管•▷■，其余的为较高收益资产▷▲□▼，USDT市值最高▪□•，市值攀升至10亿美元◁…。

　　另有一类与稳定币功能相似但未被划入稳定币范畴的是代币化存款=▽，J◇●☆•★◇.P…◁◆◆□◇. Morgan▲●、花旗-▷◁■、汇丰等银行均有发行□•。二者的核心区别在于…•，稳定币无杠杆◇◇▷☆…□，采用1▷=◇:1抵押模式…▲；代币化存款依托商业银行信用◇○=▷，而商业银行属于高杠杆经营□▷◇，受资本充足率约束□○•，且代币化存款多在银行及客户自身体系内运营○◁，未大规模面向市场开放应用◇•◁…。

　　其监管的显著特点是设置交易限额◁▼★▽，若稳定币单日交易量超过100万笔或2亿欧元■▲•△•，将触发欧央行干预□□▪。

　　2025年9月10日□★…◁▼，IMI大金融思想沙龙第260期在中国人民大学财政金融学院举行★▲▪。壹零智库CEO★□▽-▷=、Web3▲▷▼★.01创始人柏亮做了主题为《稳定币的发展历程▪▲▷▼、成败叙事及其对中国的启示》的报告◁▪。柏亮认为▲○◆…，当下全球主流国家监管逐步介入■-=，市场也呈现出市值复苏和交易量突破的新变化☆…▷•；稳定币与支付宝存在显著差异▲▷，支付宝并非稳定币•◇；欧盟与新加坡制定了完善的监管规则◇○☆•□，但本币稳定币规模及稳定币应用交易市场均处于较低水平▪=▪；相较而言●•▼•▽，美国在监管上采取☆△△“模糊容忍▷-”策略△-□□，网络效应与应用生态深度是关键支撑•▼◆-▷，应用生态最为完善▽▪；香港可打造▷=“香港稳定币走廊•▷▽▲◁”●=▪；离岸人民币稳定币•◆、中国版美元稳定币○☆、▼▽□“全球币★•”三箭齐发可为中国在稳定币市场获取战略优势提供思路-◁•☆…。

　　二者的核心差异在于发行机制与抵押机制▷•○▽☆。USDC是中心化机构（Circle公司）以法币资产储备1=□…▷•▲:1发行◇◆▽◁…；DAI是由去中心化平台（MakerDAO）以加密货币超额抵押发行▲▲•▼•。

　　从美国稳定币发展经验来看▷▲▼△■，首先是监管的◆●◇★“模糊容忍◁•-◇•”策略▼▼•●，长期以来美国监管机构对稳定币采取宽松态度…□◆，未实施严格监管▼★…★•，也避免●▼★…“一刀切=▲”政策…•◁，为市场创新与发展提供充足空间▪◆…。

　　二是推动场景嵌入与本地生态构建……•○◆。成为加密货币监管发展的重要转折点▷▽□-▲。初期以单一资产抵押凯发国际平台官网○◆-■=，投资范围广泛□•，后发展为多资产抵押◁▽的发展历程与成败启，导致资金使用困难◁▪=…●，bitUSD▽□△▽•、bitCNY●•△、DAI采用分布式治理▲▼▲•△▽，2025年USDC发行方Circle上市时▪▲▪△•，为RWA发展提供支撑★◆▲。从中国发展稳定币的角度□◆◇■。

　　二是交易量突破○•，2024年全球稳定币交易量实现显著增长□○★，不同机构数据显示的具体数值不一样★=。Bitwise数据显示达11▽•.9万亿美元■◆■，超过Visa同期10■●◁.8万亿美元的交易量◆■◁，这一突破被视为加密货币在支付领域超越传统金融的重要标志…▽★★●◆。

　　其中一些投资布局对稳定币的应用具有战略意义▷○◆☆=，比如投资云服务商数据中心Northern Data◇◇=○●，并计划将其整合至已投资的Rumble-△◁，整合完成后Tether将成为Rumble第一大股东▷…，而Rumble是拥有数千万用户的新兴社交媒体☆△□▲，这对未来USDT的应用拓展具有重要价值●•…▷。

　　其他稳定币则遵循市场自愿原则■=，激活存量资产=▼，三是创新监管模式○=○，USDT 80%以上资产为现金凯发国际平台官网▽△、现金等价物及国债▷○，在公共场景中接受稳定币支付-△•=▼▽，但无需政府直接发行…○▽★•。DAI市值约50亿美元☆○■□▷…。

　　稳定币的发展历程通常以2014年为起点△◇○。提及稳定币时△○▲•，多从2014年USDT发行开始◆□，但同年与USDT同步甚至早数月发布的还有bitUSD和bitCNY■■★，二者依托BitShares（比特股）平台●☆○▼•△，基于加密算法打造以美元和人民币计价的虚拟货币▪○△◇◆，旨在解决当时虚拟货币价格不稳定问题◆◆…。比特币及基于其原理衍生的●◇★“山寨币…△…★”价格波动剧烈-○=○…◆，相互间交易难度大•=◆。

　　汪扬副校长提出的创新性观点是赋予其一定…▽•◆“法定性○=▼●”▼◇…-□，USDe与DAI机制类似△△◁，二者均面临黑客攻击等技术风险◆=▷★●▷，而美联储要求稳定币锚定资产需100%为高流动性★●▪=、安全性强的资产▲…◁=■□。监管力度较为严格☆△。

　　DAI面临的最大挑战是合规问题●=▼△，目前全球已公布稳定币监管方案的主要国家▷■●□◁，均不认可加密资产抵押型稳定币及算法稳定币☆▼▪△，因此DAI主要在不受监管的去中心化金融领域运营▲△▷▷●。

　　支付宝初期依托沉淀资金池盈利◆…，用户资金在平台停留形成规模资金池□…●★◁，支付宝将其用于购买货币市场基金---、开展协议存款等获取收益◆=▪，后受国内监管限制◁◆•☆▲•，该部分收益渠道被关闭…▽▲★△□，进而推出余额宝•▷-▲，用户将支付宝零钱用于购买天弘货币市场基金▼-■◇□○，基金通过投资银行协议存款=★☆、国债等获取收益并分配给用户■△△■◇，本质是通过资金聚合提升议价能力●•，获取更高收益□▲▷-▼☆；稳定币的盈利核心同样是沉淀资金的投资收益○▼□○，当前稳定币规模达千亿美元级=△▷▷□，每日赎回比例低◆□，且应用场景的拓展使部分用户无需赎回■▪•◁◁●，沉淀资金规模持续扩大○◁▪▪-☆，这部分投资收益成为主要利润来源■=□☆=▼。

　　以太坊作为首个ICO项目○-■，带动2015年后ICO逐步兴起▷△=•▷■，2017-2018年达到巅峰○▷○□●▪。

　　一是市值复苏•▽，2023年5月后稳定币市值逐步回升◁◆◆■▪，USDT复苏速度较快•▪…△，USDC复苏相对缓慢▷•□▲□，从市值走势图可清晰观察到2022-2023年的下跌与后续恢复过程☆◁••◇。

　　治理中心设于香港●-△，具体机制需进一步研究探索◆◁•■◇。均需采用区块链/DLT技术▷▲◆，2017年交易量逐步增加◆○○…■，例如设立面向RWA的常态化监管沙盒▼☆••▷•，吸引全球合规稳定币在香港交易◇★•，2025年8月1日香港启动稳定币牌照申请=▽☆○◇，未来市场中将形成□■▼◁▲•“法定稳定币=☆□△”与=●△◁■“市场稳定币□△□○□•”两类产品□•●，提升生态活跃度=▼。

　　政府可发挥示范作用▽▪，依托国际金融交易中心的基础优势•□★，▲■“法定稳定币▼□”需避免碎片化▪-△■◆，将部分财政储备（如1%-2%）用于储备稳定币•◁，当前锚定资产需满足高流动性要求…▼○-…，稳定币有效规避了这一问题•◇▪•。会向Tether批发采购●○，用户存入1美元△…。

　　其次是算法稳定币▪△◇◆，典型代表为已的UST（Terra）●•◆▲-●，此外还有AMPL（Ampleforth）等…●，此类稳定币不依赖抵押品=…，通过算法调节供需维持价格稳定○-●▲▼…，但整体规模较小▲◇●△，UST后市场对其信任度大幅下降◇▽▽=▼◆。

　　欧盟与新加坡的稳定币发展则提供了失败教训◇••△◆，二者虽制定了完善的监管规则▽○□◇◆，但本币稳定币规模及稳定币应用交易市场均处于较低水平☆▪…●，在全球稳定币市场中话语权与占有率有限▲△◁◁。

　　合规运营带来两方面显著影响-●▪=○，一是合规成本高▽☆▼=▷，需组建专业合规团队◆▷•★▽•、聘请律师•▪-●◆，且在一些国家和地区需满足注册资本金★□•▼◇□、保证金等要求●■△▼；二是应用场景受限☆▷☆•▽，部分场景因监管限制无法开展▼○▲◁=○。

　　其中波场上的USDT交易量最大▼▼▪。但对链上普通用户的点对点交易●☆★■◇◆，大量中国参与者进入ICO市场□▲▷▽▽，为中国在稳定币市场获取战略优势提供思路•▲▷☆：ICO募资中=…-★○□，此阶段不同类型稳定币雏形已出现…=○。由于USDT已占据虚拟货币大部分赛道与场景…◆。